两大锂王百亿亏本，我国海外锂矿储藏亮起红灯

liukang20242周前 (04-18)998吃瓜977

特约作者 | 姜古松

修改 | 邱锴俊

2024年3月底，我国A股的两家锂矿龙头企业——天齐锂业与赣锋锂业相继发布巨亏公告。

其间，赣锋锂业遭受上市以来初次亏本。2024年公司录得营收189.06亿元，同比下降42.66%；净利润为-20.74亿元，同比降141.92%。对其成绩影响形成影响的，除了锂盐价格的持续走低外，另一个是赣锋持股的澳洲“锂矿拍卖王”——皮尔巴拉矿业股价跌落（2017年以每股0.35澳元的价格购入皮尔巴拉矿业7千万美金的股票）。累计形成赣锋公允价值改变丢失（财物或负债在商场中买卖价格跌落）14.89亿元。

而天齐锂业2024年录得营收130.63亿元，同比下降67.75%；净利润为-79.05亿元，同比下降208.32%，为上市以来最差成绩。其间，天齐锂业在2024年的产品存货贬价、在建工程等在内的减值金额达21.14亿元。一起，其持股公司SQM的产品价格下降，形成了其-8.85亿元的出资收益亏本。

尽管锂价仍在谷底震动，除天齐锂业与赣锋锂业外，锂矿全职业都面对成绩下滑的压力，但从国际商场看，头部矿业巨子开端加快抢夺海外优质矿藏，国际锂矿供给格式正在悄然发生改变。

依据我国有色协会核算，2024年我国商场约60%的锂原材料依托进口。尽管国内涵持续性加大锂矿勘查开发力度，但有适当部分的新项目档次较低，挖掘经济性差。一起，因为基建配套问题导致其商业化周期极为绵长。因而，关于我国新动力工业而言，中短期内海外优质锂矿财物的操控权仍为重中之重。

但依据现在商场关于供需联系的判别，锂供给中短期内“供大于求”的观念根本成为职业共同，锂矿也逐步淡出了新动力工业的重视中心。但现实真是如此吗？

依据此，本文重点将评论三个问题：

·经过核算商场需求，能否得出锂盐的长时刻价格走势？

·锂价筑底反弹之前的信号是什么？

·关于我国新动力工业，除了锂矿价格，更应该重视什么问题？

核算商场需求是个伪出题

除了锂产品价格大跌外，赣锋锂业与天齐锂业还面对着一个问题，职业对其间短期的成绩体现团体看空。而看空的首要理由只要四个字：

供大于求。

大都职业内人士以为，锂盐将在中短期内坚持供给过剩的局势，价格也将在底部持续性震动。关于供给与需求联系的核算，成为了判别碳酸锂长时刻价格走势的一个重要参阅。

但我信任，这个商场没有人能算准商场需求。咱们现在评论的，不是哪家组织猜测的准，而是这个商场的需求究竟能不能被猜测？

某券商于2019年给出的需求指引，2022年全球测算需求与实践相差16.5万吨

某券商于2018年中旬给出的需求指引，2020年国内测算需求与实践相差约8.45万吨

当然有人会辩驳，许多组织现已对供给与需求做出了精准的核算，数据即现实。可是在这个商场中，越是准确的核算，最终只会得到越准确的过错。咱们可以回看2021-2022年碳酸锂价格陡增的这两年内，各国际大型组织给出的需求指引根本都坚持在44-48万吨左右。

但现实是，2022年，仅我国商场碳酸锂消费总量就达到了50.5万吨，比较2016年增加了405%。假如均匀组织的测算数据为46万吨LCE，那么2022年仅国内锂电池工业约有4.5万吨LCE没有被猜测。

依据我国有色协会数据，2022年共有约60%的碳酸锂用于动力电池制作，咱们均匀2022年我国商场单车带电量为45kWh（当年新动力产品以混动、中小型纯电为主）。归纳核算，2022年商场大部分组织关于新动力轿车商场的猜测，呈现了约100万辆的猜测需求误差。

关于轿车职业这个体量而言，100万辆的猜测误差适当于这些测算悉数无效。为什么大都组织在猜测需求会呈现巨大误差？

看商场的需求增加，有两个重要要素：

方针引导；
新产品、技能的供给。

回看2021-2022年的我国新动力轿车销量迸发，一方面是国补及购置税的减免连续，以及当地方针的不断支撑，一起叠加新动力轿车下乡方针拉动了下沉商场的需求。

另一方面，以五菱宏光MINI为代表的微型纯电规划上市，以极具性价比的优势，满意了适当大一部分的居民城区出行问题。一起，比亚迪DM-i插混产品的上市，价格根本与同等级燃油车相等，但凭仗其混动的运用经济性优势，打响了新动力产品关于燃油车的代替，进一步打开了消费商场的增量。

以上这两个变量，我信任没有任何组织能提早给出指引。方针这一变量因为其特殊性，是必定无法猜测的。那么新技能、产品的供给，能被猜测吗？

也不能。

首要，这个商场绝大大都的人并不了解一家公司有多少技能储藏，以及要害技能、产品的商场投进节奏，这个不用猜测，因为没有信源让你猜测。即使知道了一款旗舰产品、一件要害技能的投进节点，咱们也无法提早判别一个产品是否具有教育用户而且改动用户消费行为的才能（拉动商场需求的才能）。因为咱们每个人都是用户，都是归于被教育的集体。认知的局限性导致在对全新产品、全新技能判别时，必定也有认知误差。

自变量的未知性，导致终端需求这个因变量不行核算。那么除以上这两个要素外，新动力商场还有什么要素扰动需求？

突发性事情。

例如2022年的俄乌战役导致了国际动力价格飙升，严峻依托天然气发电调峰的欧洲地区，电力价格暴升。叠加2021-2022年整个欧洲地区的极点高温气候，以及疫情形成的通胀问题，本就无法完结动力自供的部分国家遭受严峻电力危机，居民用电本钱飙升。

而以上要素的叠加，也为欧洲地区户用储能的增加打开了窗口。2022年，欧洲储能装机7.0GWh，同比大增103.44%。

假如将时刻倒退回2020年，咱们要对锂离子电池需求进行猜测，欧洲户用储能在2021-2022年的迸发式增量，能否被核算进总需求中？

明显不能。因为具有突发性，才称为突发性事情。

产品在改变，技能在改变，商场格式也在改变。站在当下的商场环境来猜测未来的需求，就适当于为一个体系输入了过错的参数，得出来的成果也有极大的不确认性。

依据此，关于“锂矿商场中短期供大于求”这个定论，全工业需求坚持慎重。

中短期是多久，供给量是多少，未来的需求量又是多少？咱们无法得到有用的数据。可是关于一个工业而言，放松了对上游要害质料的把控，是十分风险的行为。

锂矿供给量开端发生改变

尽管现在商场关于锂矿的看空情绪根本坚持共同，但全球矿商关于锂矿战略性价值的认知现已达到了共同。

一个标志性事情是全球榜首大铁矿商、第二大归纳矿商——力拓，于2024财年斥资67亿美金并购了美国锂矿商阿卡迪姆锂业 (Arcadium Lithium Plc)，正式买卖将于2025年中旬完结。完结该笔买卖后，力拓将跃升为全球第三大锂资源出产商，仅次于美国雅保与智利SQM。

这并不是力拓榜初次测验进入锂矿职业。早在2022年，锂价刚进入上行周期时，力拓就企图经过塞尔利亚Jadar项目试水锂矿职业，但因为项目所在地——洛兹尼察（Loznica）的市民出于环境损坏问题的考虑，发起了大规划的反对活动，导致了塞尔维亚政府吊销了力拓在该项意图采矿权。

而除力拓外，各头部锂矿商均有动作，在2024年掀起了一轮并购高潮。

从SQM联合澳大利亚Hancock Prospecting作价81亿元并购Azure Minerals，到雅保斥资310亿元并购澳洲Liontown，法国埃赫曼（Eramet）7亿美金收买青山集团在阿根廷项目股权……一年多的时刻内，锂矿藏业累计约发生了10多笔大型并购，并购金额合计超500亿元人民币。

这些并购均标明一件事：

国际商场关于锂资源的未来预期，十分达观。一起，锂矿藏业也在开端洗牌，职业优质资源加快向头部企业会集。

也正是2024年，国际商场开端宣告减产信号。

其间，澳大利亚锂矿商Core Lithium于2024年头打响了澳大利亚锂矿藏业减产的榜首枪。该公司宣告，将暂停其Finniss项目一切采矿作业。7月，美国雅保也暂停了其澳大利亚Kemerton锂加工厂的多个出产线。随后，Mineral Resources宣告，公司决议暂停旗下锂矿项目Bald Hill的开发作业。

现在，澳洲锂矿藏业除格林布什锂矿外（碳酸锂出产本钱在3.7万-3.85万之间，具有全澳洲硬岩锂矿最低本钱），一切的锂矿项目都宣告不同程度的减产方案。

南美洲方面，紫金矿业旗下的Tres Quebradas盐湖宣告暂停出产，赣锋锂业的Mariana盐湖宣告减产约0.5万吨LCE。一起，埃赫曼集团的Centenario-Ratones盐湖、阿卡迪姆锂业的Fenix也均有推延出产的方案。

除澳洲、南美两大重要锂矿藏区外（两大商场供给商场量各为40%左右），在2022年被誉为我国锂矿出海热土的非洲，根本悉数进入阻滞状况。中矿资源旗下明星项目Bikita锂矿以及华友钴业的Arcadia项目均宣告中止化学透锂长石的出产。而雅化集团的Kamativi与海南矿业的Bougouni亦有减产方案。

从2024年各项意图减产、停产发展来看，商场的供给量在不断发生改变。中下流关于供给这一个目标的判别，也是很被迫的。尽管在锂矿价格不断下探的时刻线内，整个商场关于锂矿供给减缩是有预期的。可是哪个项目会减产、停产，减产的规模是多少，停产后的库存消化周期是多少？

咱们都无法预判。

但咱们可以确认的是，产能缩短与斥资并购，两者都是矿业在周期低谷中惯用的运营策略。前者是拉低商场供给；后者是抄底优质财物，储藏“弹药”。严厉意义上来说，矿藏职业在低谷期内的并购，也是另一种方式的减产。

这两点一起发生，便是一个种类开端筑底反弹的信号。

当下的要害点：海外优质锂矿归属权

当供给与需求都变成了水中望月，价格的未来走势在多维度的变量中摇晃不定。站在我国新动力工业的角度上，咱们应该重视什么？

2025年3月底，力拓在拿下美国锂矿商阿卡迪姆锂业后，又与刚果金洽谈其境内Roche Dure锂矿床（紫金矿业Manono锂矿所在地）开发权归属。而除力拓外，由比尔·盖茨与贝索斯支撑的美国智能金属出产商KoBold Metals Co也表明，有爱好开发该锂矿项目。

Roche Dure锂矿床俯视图

该协议一旦达到，这个全球最大的锂矿床北部将由我国紫金矿业开发，南部或将由力拓联合

KoBold Metals Co共同开发。而这也是美国大型矿藏公司初次深度进入刚果金，而且直指这一全球最大锂矿。

本来由中资掩盖的非洲锂矿地图，现在格式也正在悄然发生改变。刚果金总统Felix Tshisekedi曾在2月向美国政府抛出“橄榄枝”：假如美国可以介入调解该国的武装冲突，那么该国将会向其敞开很多要害矿藏项意图开发权益。

而这也引出了当下我国新动力工业最应该重视的问题：

全球优质锂矿项意图归属权。

时刻退回2024年，有关中资海外锂矿归属权的问题，就现已开端亮起红灯。其间，作为我国锂电工业抢夺海外资源的代表企业——天齐锂业与赣锋锂业，均在当年遭受到海外锂矿项目归属权被剥离的问题。

其间，天齐锂业参股公司SQM于5月31日宣告，公司与智利国家铜业公司（Codelco）签定协作协议，建立合营公司。本来由SQM运营的阿塔卡马锂盐湖，将转到合营公司旗下。其间，智利国家铜业持合营公司50,000,001股，SQM持合营公司49,999,999股。

而这也意味着，SQM正式走向国有化。而跟着智利国家铜业介入到阿塔卡马锂盐湖，天齐锂业在该项目中的权益进一步被稀释。

同年6月，赣锋锂业墨西哥的9个锂矿挖掘权，均被墨西哥政府撤销，理由为“出资金额不行”。

天齐锂业与赣锋锂业在海外遭受的状况越杂乱，就越证明了锂矿的战略性价值。

跟着国际地缘政治日趋严重，部分国家经过优质资源禀赋，以税收、环保检查、强制性股权切割等体系性手法阻隔我国公司权益的问题现已开端批量呈现。而我国企业在海外的优质资源储藏也正在面对极大应战。一起，更值得重视的是这一轮锂矿的下行周期中，欧美头部矿业公司一再在国际商场斥资并购优质锂矿项目，整合资源地图，但中资却鲜有参加。

上一轮周期中，碳酸锂从一般工业添加剂摇身变为“白色石油”，但下行周期时，这顶帽子却变得无人重视。商场总喜爱用价格来描绘一个种类的商场位置，却过错的疏忽了其战略特点。尤其是在上一轮周期中，中下流工业总喜爱以“本钱”来重视其价格走势。

沙特阿美的石油出产本钱为3.53美元/桶油当量，但商场没有人会经过本钱锚定原油价格。因为其溢价的很大一部分，都归属其“战略价值”。相同，锂矿也是如此。

现在全球三大商场，除美国在新动力工业的情绪上重复摇晃外，我国与欧洲商场的脚步都是共同向前的，只不过我国快，欧洲慢。从微观层面来看，我国与欧洲都面对相同问题——传统化石动力资源禀赋不强，对进口动力依托程度高。而依托新动力工业下降动力对外依存度，是确认性方向。尤其是欧洲地区，俄乌战役直接撕开了欧盟外带英国“动力不自主”的遮羞布。

因而，即使是没有美国的参加，中、欧两大商场的需求也足以确保新动力工业的持续扩张。从中长时刻来看，即使是我国新动力轿车浸透率逐年放缓，可是欧洲新动力轿车与国际商场的储能工业仍处在从0到1的发展阶段，具有宽广的增加空间。

把握住优质锂矿资源的操控权，也就适当于拿到了这两个商场的入场券。但假如失去了国际优质锂矿的操控权，在现在的国际环境下，到时面对的不仅仅是价格凹凸的问题，而是能不能拿到供给的问题。

结语

在大宗商品商场，流传着一句话：

不在动摇的周期中守株待兔。

在绵长的工业周期中，因为工业格式与工业特性的改变，咱们无法从价格的改变中寻觅规则。可是咱们可以从工业的发展中罗致经验：

矿业作为强周期特点，价格波峰越峻峭，价格低谷就会来得越强烈，反之亦然。这便是周期的规则，没有任何人可以阻挠。供需双方就如同在拔河，当力气相持之际，价格趋于一个安稳的价格区间震动。一旦商场呈现突发性变量，安稳性就会被敏捷打破。

到时，关于下流轿车与中游电池企业而言，又将迎来新一轮的本钱高压。

皮尔巴拉矿业前CEO布林登斯就曾在2021年第四季度财报会上表明：

“轿车制作商现已在方向盘上睡着了。近5年来，他们对电池原材料供给商的重视度不行，现在这又回来困扰着他们。”

尽管锂价在谷底现已震动了一年多的时刻，但关于这种供给链联系相对单一的种类而言，其上涨的理由一直存在——全球首要大商场都在面对新动力转型，锂离子电池的技能位置不行撼动。关于当下的新动力工业，更应该重视的是中资企业在海外的锂矿资源储藏的安全问题，以及怎么像力拓相同，凭借职业的低谷周期，进一步拓阔国际优质锂矿项意图操控规模。

上游锂矿与中游的电池、下流的整车历来都不是敌对联系，而是协同联系。跟着我国新动力轿车工业开端走向老练，将技能、产品向全球分散之际，更是需求上游工业的支撑。我国新动力工业也需求更多像天齐、赣锋这样勇于扛着杠杆出海抢夺优质资源的企业。

这些财物并不是上游某家公司的财物，而是归于我国新动力工业的财物。

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